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重磅!巴菲特發布2020年致股東公開信(全譯收藏版)

 

北京時間22日晚,股神巴菲特在伯克希爾-哈撒韋公司官網公布每年一度的致股東公開信。巴菲特這封2020年致股東公開信,主要討論的是伯克希爾2019年的得失。信件受眾遠超伯克希爾的投資人群體,世界各地的投資人都希望從中了解這位傳奇投資者的最新投資研判,幫助自己預測未來的經濟和市場。對價值投資者來說,巴菲特每年的股東信是“圣經”般的學習資料。

依照慣例,信件開始是伯克希爾的業績與美股風向標:標普500指數表現的對比,2019年伯克希爾每股市值的增幅是11.0%,而標普500指數的增幅高達31.5%,伯克希爾跑輸了20.5個百分點。但長期來看,1965-2019年,伯克希爾每股市值的復合年增長率為20.3%,明顯超過標普500指數的10.0%,而1964-2019年伯克希爾的市值增長率是令人吃驚的2744062%,也就是27440倍多,而標普500指數為19784%,即接近200倍。

巴菲特致股東信首頁對比伯克希爾的業績與美股標桿:標普500指數的表現

上表注:表中數據為正常日歷年數據,但以下的年份例外:1965年和1966年均為截至當年的9月30日,而1967年總計為15個月,結束于當年12月31日。

巴菲特2019年致股東公開信全譯:

致伯克希爾哈撒偉股東:

根據美國通用會計準則(GAAP),伯克希爾2019年盈利814億美元,其中包括:運營利潤為240億美元,37億美元的已實現資本收益,537億美元是從我們持有股票的未實現資本收益凈額的增加中獲得的收益。上述收益的每一部分都是在稅后基礎上列出的。

這537億美元的收益需要說一說。這是由于2018年實施的新GAAP規則,要求持有股票證券的公司在收益中包括這些證券未實現損益的凈變化。正如我們在去年的信中所說的那樣,無論是我管理伯克希爾的合作伙伴查理·芒格(Charlie Munger),還是我本人都不認同這一規則。

事實上,會計行業采用這一規則是其自身思想的巨大轉變。在2018年之前,GAAP堅持 —— 業務是證券交易的公司除外 —— 股票組合中的未實現損益永遠不包括在收益中,只有在被認為“非臨時”的情況下才計入未實現損失。現在,伯克希爾哈撒韋必須在每個季度的利潤 —— 對許多投資者、分析師和評論員來說,這是一個關鍵項目 —— 計入其所擁有的股票的每一次上下波動,無論這些波動多么反復無常。

伯克希爾的2018年和2019年財報清楚地說明了我們對新規則的爭議。在股市下跌的2018年,我們的未實現凈收益減少了206億美元,因此我們報告的GAAP收益僅為40億美元。而2019年,由于股票價格上漲,未實現凈收益增加了上述的537億美元,推動GAAP收益達到本信開頭所報告的814億美元。這些市場波動導致GAAP收益瘋狂增長了1900%!

與此同時,在我們所稱的現實世界中,與會計領域不同的是,伯克希爾的股票持有量在這兩年中平均約為2000億美元,我們所持有股票的內在價值在整個期間穩步大幅增長。

查理和我敦促你們專注于運營利潤 —— 2019年幾乎沒有變化 —— 并忽略季度和年度投資收益或損失,不管這些收益是實現的還是未實現的。

我們的建議絲毫不會降低這些投資對伯克希爾的重要性。隨著時間的推移,查理和我預計我們的持股 —— 作為一個整體—— 將帶來重大收益,盡管方式不可預測并且非常不規則。要了解我們為什么樂觀,下面章節將展開討論。

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